Riesgo país: ¿A quién le conviene?

Por Marcelo Delgado (*) –

Las decisiones de los agentes económicos, en general, están marcadas por dos factores: “Rentabilidad y riesgo”. La regla de oro, es que: – cuanto más riesgo implica una inversión, mayor rentabilidad voy a exigir. Las finanzas, a este problema, lo resuelven con un “portfolio”, que se integra con distintos activos, algunos muy seguros y otros muy rentables, que se comportan en forma inversa entre sí, y de esta manera, si uno baja, el otro sube y se compensa o atemperan las pérdidas. Los más seguros, garantizan un piso de rentabilidad, y los más riesgosos, mejoran el rendimiento de la cartera.

Argentina, desde hace muchos años, es un mercado de alto riesgo, tanto en el sector público, como privado. El poco respeto por las deudas, los reiterados incumplimientos, cambios bruscos en las políticas monetarias, fiscales, y la fragilidad de su mercado de capitales, han minado la confianza de los inversores, tanto extranjeros, como locales. El resultado de esto, es que las carteras de inversiones, buscan activos muy rentables en el país, pero los compensan con inversiones seguras en el exterior. Así, se van capitales de riesgo, que buscan más seguridad que rentabilidad, y los que se quedan, exigen tasas de retorno, altísimas, y tiempos muy cortos de recupero del capital. Es la lógica de los buitres, que no se arraigan, sino que entran y salen rápido, antes de perderlo todo. Una economía con alto riesgo entonces, está signada a operaciones de corto plazo, gran volatilidad, pretensiones excesivamente favorables, y privilegios que justifiquen el riesgo.

El riesgo país entonces, castiga a los inversores locales, y beneficia a los foráneos, que pueden compensar sus posiciones, con sus portfolios diversificados.

Pero no es sólo eso. En términos prácticos, el riesgo se traduce en una mayor tasa de dividendos para accionistas, pero también encarece en la misma medida, el crédito. Si alguien tiene dinero para invertir o prestar, para decidir una operación en Argentina, le va sumar a la Tasa libre de riesgo (Bonos del Tesoro Americano), de un 4,5% anual en dólares, aproximado, los 1.500 puntos de riesgo, que se traducen en un 15% más. Mientras una Pyme estadounidense se puede financiar al 6% o 7% anual, una empresa en Argentina, debería pagar cerca del 20% en dólares. Un proyecto de inversión, se debería recuperar en menos de cinco años, para que sea conveniente.

Desde mediados del siglo pasado, el riesgo de un país o una región, ya no quedó librado a la intuición de los “hombres de negocios”, sino que se transformó en un dato, más objetivo y transparente. Las Bancas de Inversión, para mejorar sus decisiones y las de sus clientes, comenzaron a elaborar estos indicadores. JP Morgan, confecciona el índice de riesgo de Argentina, y es valorado por agentes locales, como extranjeros.

En estos días, nos preguntamos, ¿cuándo podrá comenzar la recuperación de la economía? La respuesta, no está lejos, de contar con valores que sean inferiores a los 800 puntos (8% de tasa), Sin inversión, no hay recuperación. La confianza, es el capital más preciado.


(*) Abogado, economista

Fuente: Publicado en El Nuevo Diario, edición 2102, del 15 de junio de 2024